中国株は世界トップの成績を上げているが、世界のファンドマネジャーやストラテジストの多くを納得させるまでには至っていない。
インベスコやＪＰモルガン・アセット・マネジメント、ＨＳＢＣグローバル・プライベート・バンキング・アンド・ウェルス、野村ホールディングスなどは、最近の反発局面を懐疑的にみており、中国政府が景気刺激策の公約を実行するかどうか見極めようとしている。多くの銘柄がすでに割高な水準に達していることを懸念する声もある。
相次ぐ経済・金融・市場支援策で投資家の信頼感が回復し、中国株は９月下旬から急騰している。中国本土銘柄から成る香港株の指標ハンセン中国企業株（Ｈ株）指数はこの１カ月で30％余り上昇し、ブルームバーグが追跡する90余りの株式指標の中で世界最高のパフォーマンスを遂げている。
中国株と世界の他の株価指数の比較
出所：ブルームバーグ インベスコの香港・中国担当最高投資責任者（ＣＩＯ）、馬磊氏は「短期的にはセンチメントがオーバーシュートする可能性があるが、ファンダメンタルズに回帰するだろう」と語った。「この上昇の影響で、一部銘柄は実際に、歴史的な高水準に過大評価されている」と指摘した。
中国株の一部、バリュエーションに懸念ある－インベスコ運用者が警告
中国政府が発表した景気刺激策には、金利引き下げや市中銀行の預金準備率の引き下げ、巨額の株式流動性支援、不動産価格の長期下落を終わらせるとの表明が含まれている。持続可能な株高を支える楽観的な見方はたくさんあるが、過去には「偽りの夜明け」が何回もあり、直近では２月の株高が完全に巻き戻された。
インベスコの馬氏は、今年に入り比較的数少ない中国強気派の一人だったが、今は投資を急ぐ必要はないという。
「株価が30％から40％上昇し、ほぼ歴史的な高値をつけている銘柄がある。今後１年で、ファンダメンタルズがピーク前と同じように良くなるかどうかは分からない。そのような銘柄は保有を減らしたい」と話した。
さらに必要
ＪＰモルガン・アセット・マネジメントも慎重だ。香港在勤のアジア太平洋地域チーフ・マーケット・ストラテジスト、タイ・フイ氏は「経済活動と信頼感を押し上げるためには、追加的な政策措置が必要だろう。これまでに発表された政策は、レバレッジ解消プロセスを円滑に進めるには寄与するが、バランスシート修復がまだ必要だ」と述べた。
フイ氏は世界的な不確実性も指摘。「米国の選挙を１カ月後に控え、多くの投資家は、中国を経済的・地政学的にライバル視する米国の見解は超党派のコンセンサスであると主張するだろう」と指摘。「外国人投資家は、経済データが底を打ち、この新しい政策の方向性が固まるのを待つことを選ぶかもしれない」と続けた。
成長鈍化
ＨＳＣＢＣグローバル・プライベート・バンキングは、中国が講じた措置が長期的な成長見通しの鈍化を覆すには十分でないと引き続き懸念している。
香港在勤のアジア担当ＣＩＯ、チューク・ワン・ファン（范卓雲）氏は「回復の勢いを持続させ、５％という2024年の国内総生産（ＧＤＰ）成長率目標の達成に向けて成長を補強するには、より大幅な財政緩和が必要だ」と主張。「中国のＧＤＰ成長率は2024年の4.9％から25年には4.5％に減速するとの予想に基づき、今のところ中国本土と香港の株式投資判断を中立で維持している」と指摘した。
バーストの可能性
野村ホールディングスはかなり悲観的な見方をしており、株価上昇はすぐにブームからバーストに変わる可能性があると警告する。
香港在勤の陸挺氏率いる野村ホールディングスのエコノミストは、最も悲観的なシナリオとして「2015年と同様に株式市場の熱狂の後に大きな値崩れが起きる」想定を示し、より楽観的シナリオと比べ「はるかに高い確率」で起こり得ると分析した。
中国株の熱狂、崩壊に転じる恐れ－15年に類似と野村エコノミスト (1)
原題：
China Stock Skepticism Gets Louder as World-Beating Run Extends（抜粋）
