新興市場国の借り手はユーロ建て債券市場で、過去10年余りで最も速いペースで資金調達を行っている。ドルからの分散投資需要の高まりが背景にある。
この急増は発展途上国債務への堅調な需要に支えられており、信用力の改善に伴い、これまで新興国債券に積極的ではなかった投資家の存在感が増している。ユーロ建て債券は、新興市場全体の供給額に占める割合は依然として小さいものの、その発行額は絶対額およびドル建てとの相対的な比較の両方で、高水準を維持すると予想されている。
ＪＰモルガン・チェースで中欧・中東・アフリカ地域の債券資本市場責任者を務めるステファン・ワイラー氏は「ユーロ建て債券の発行を検討しているなら、今が絶好のチャンスだ」と語った。「借り手が分散化やニッチ市場の開拓に積極的になっていることは明白だ」と指摘した。
トランプ米大統領の関税政策や連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）への批判が市場を混乱させているため、資産運用会社は長年にわたる米国資産への多額のエクスポージャーを見直しており、ドル指数は今年に入って約８％下落している。ドルは需要低迷の兆しが高まっており、通貨変動に対する保護手段であるヘッジ比率が低いことから、さらに下落する余地があると考えられている。
ブルームバーグがまとめたデータによると、７月18日までの発展途上国の企業および政府によるユーロ建て債券の発行額は890億ユーロ（約15兆3500億円）に達し、少なくとも2014年以降、同時期としては過去最高となった。政府による発行額だけでも、2024年通年の発行額を上回っている。
ユーロ建て債券の発行は大部分が東欧で、ポーランドとルーマニアの２カ国で210億ユーロを占めている。しかし、チリや韓国、中国など他の借り手も、最近数カ月間に資金調達を拡大している。
ゴールドマン・サックス・グループのストラテジストは、今年同じ日に同じ発行体によって発行されたユーロ建てとドル建ての債券を比較。発行後１週間でユーロ建て債券がベンチマークを上回るパフォーマンスを示した割合が、ドル建て債券よりもやや高かったことが判明した。
ユーロ建て債務の発行増加は「米経済成長が例外的でない水準に鈍化し、ドル安がさらに進むとの当社の見通しを踏まえると、継続する可能性が高い」と続けた。
米国の政策を巡る不透明感が強い中、新興市場への投資意欲は強さを維持していると、新興市場分野で40年以上の経験を持つＴＣＷの新興国市場投資家デービッド・ロビンス氏は言う。
「新興市場で得られる相対的な利回りの優位性は、他の市場と比較しても依然として魅力的に見える」と述べた。
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これにより、起債が全体的に活発化しており、ドル建て起債は2021年以来の速いペースで進んでいる。ドルからの分散投資が、新興市場債務におけるドル建て債の優位性を損なう可能性は低い。これらの債券はＪＰモルガンの新興国ベンチマーク債券指数の構成銘柄であり、投資家のポートフォリオの大部分を占めているためだ。
ＰＧＩＭの新興国市場債責任者、キャシー・ヘップワース氏は相対価値の機会を模索する投資家に対し、ドル建て債務を抱える借り手は、資金調達源の多様化を目的にユーロ市場へのアクセスを検討する可能性があると指摘した。
ＪＰモルガンのワイラー氏は「新興市場にとってドルは常に主要な資金調達通貨であり続ける」と述べたが、「ユーロは代替手段として、最も深い市場を提供する」と語った。
原題：
Dollar Rethink Is Pushing Emerging World to Sell Euro Debt (2)（抜粋）
